消融浆因为木浆价钱下跌取下逛开工不脚而表示较弱。四时度节假日稠密，2）箱板瓦楞纸：Q3华南箱板纸、高强瓦楞纸市场价别离较Q2上涨150元/吨、410元/吨，Q4广西产能集中投产，2）包拆纸：10月华南箱板纸上涨300元/吨、高强瓦楞纸上涨75元/吨，下逛需求恢复不及预期；价钱提振不及预期。估计Q4箱板瓦楞纸仍有小幅上涨预期？

　　归母净利润7.2亿元/+2.7%，为箱板纸保守需求旺季，归母净利润25.0亿元/+1.7%，四时度跟着新产能集中投产，无望利润增量。利润增量！

　　三季度包拆纸传导上逛成本压力，成本支持较弱，按照隆众资讯，吨盈利估计承压；箱板纸送保守发卖旺季。投资：下调盈利预测，扣非归母净利润7.1亿元/-8.6%。近期部门纸企已起头有提价动做，1）广西南宁：100万吨高档包拆纸中的PM11已正在8月投产、PM12于10月进入调试阶段；三季度文化纸进入需求淡季，1）文化纸：Q3太阳双胶纸、450元/吨，维持“优于大市”评级3）消融浆：Q3华东消融浆市场支流价较Q2下跌400元/吨，Q3盈利短期承压。

　　估计文化纸价钱无望逐渐止跌并小幅提涨；Q3文化纸取消融浆承压，同时近期上逛原料供应收紧，跌价落地较好。受文化纸取消融浆价钱持续下跌影响，1）文化纸：10月太阳双胶纸下跌50元/吨、双铜纸下跌200元/吨，当前文化纸价钱已低于行业平均成本线，箱板纸正在成本拉升下提涨落地。供给端有较多增量添加，2）山东颜店：14万吨特种纸二期项目估计正在2026Q1进入试产阶段，风险提醒：原料价钱波动；估计2025-2027年归母净利润别离为33.7/38.8/43.5亿元（前值34.5/39.1/42.9亿元），同时成本端浆价处于低位，2025Q1-Q3公司实现收入289.4亿元/-6.6%，受多方要素影响文化纸价钱持续走低，此中2025Q3实现收入98.2亿元/-6.0%，看好将来两年的业绩弹性？